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benzhuzhu:下跌开始,很难反弹

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  • 作者:benzhuzhu__ 时间:2018-04-03 13:31
    但今天,在发生了80年来最严重的金融危机——从美国开始并蔓延至其他国家——之后,批评美国享有“超级特权”的声音再次在世界范围内响起。在此次危机爆发之前,美国的经常项目赤字已经占到了其国内生产总值(GDP)的近6%。要不要让美国保持如此高的赤字成为各国质问的重点。而新兴市场则抱怨由于经济扩张和央行所持美元储备的增加,它们不得不为美国对外赤字提供低成本融资,而不管它们愿意与否。基于低成本的国外融资,美国得以保持低利率,美国家庭可以过入不敷出的生活,发展中国家的家庭最终为美国的富裕家庭提供资助。在现行体系下,面对不断扩张的国际交易总量,其他国家为获取所需美元而向美国提供大量低成本融资,而这最终导致了危机的爆发。美国玩火,但在该体系的反常结构下,其他国家却不得不为它提供燃料。

    如果说这还不足够不公平的话,那么还有一个事实:在这次危机中,美国的国际金融地位进一步加强。在2007年间,美元在外汇市场持续走弱,贬值约8%。但由于美国的债务是以本国货币为单位进行结算的,所以对它们的美元价值并没有任何影响。相反地,美国的国外投资,不管是债券投资还是工厂投资,都因为美元的走弱而升值。若转换为美元,它们抵消掉的利息和股息会更多。

    美元的贬值使得美国的对外头寸增加了近4 500亿美元。这在很大程度上抵消了美国外债的增长额度,要知道,美国有6 600亿美元的经常项目赤字。此外,这基本上也可以确保美国对其他国家的债务稳定,尽管美国人的消费超出产出6%。然后,在2008年,亦即此次80年来最严重的金融危机的剧痛期,联邦政府能够以较低的利率借得数额庞大的款项,因为在外国人看来,在大动荡时期,美元是最安全的货币。再后来,在2010年春,亦即金融泡沫破裂时,投资者蜂拥进入流动性最好的市场,纷纷购买美国国债,使得美国政府借款的成本进一步降低,而除此之外,美国家庭的抵押贷款利率也随之降低。这就是“超级特权”的全部意义所在。

    但现在,由于金融管理失当而导致的此次危机以及世界各国对国际货币体系运营的日益不满,已经让美元独一无二的地位受到质疑。批评人士抱怨说,美国政府已不再是一个值得信赖的国际货币管理者。对于私营部门导致的这次“金融危机之母”,它视而不见。它背负着巨额预算赤字和异常庞大的债务。外国人对万能的美元已经失去了信心。他们正一步步远离这个用于贸易报价和结算、用于商品计价、用于国际金融交易的货币单位。美元面临失去“超级特权”的危险,取而代之的将会是欧元、人民币或由国际货币基金组织发行的记账单位——特别提款权(SDR)。

    美国在经济和金融管理方面的严重失误将会导致其他国家逃离美元。而从最近的系列事件来看,严重的管理失当还是有可能会发生的。未来,美国或许会遭遇美元崩溃,但这完全是由美国人自己造成的,与中国人无关。

    4、美国低储蓄高消费必然导致巨额贸易逆差,背后原因则是高福利体制、低利率环境、美元霸权地位。

    根据国民经济恒等式Y=C+I+G+NX,Y-C=S=I+G+NX,意味着储蓄S下降(或消费过高),净出口NX必然持续为负。储蓄率越低,意味着消费率高和投资率低,国内投资和生产难以满足消费需要,需大量进口,贸易赤字成为常态。

    美国的低储蓄与高福利制度、长期低利率环境刺激居民过度消费等有关。财政赤字越来越大不断扩大总需求,扩大进口导致贸易赤字。2016年美国政府在医疗、教育和居民收入保障方面的财政支出占总支出的比重分别为21.7%、13.6%和21.3%,合计56.6%。中国2017年在医疗、教育和社会保障方面的支出占财政总支出的比重分别为7.2%、14.9%和12.2%,合计34.3%。



    5、中美劳动力成本和经济结构差异必然导致贸易顺差。

    2017年中国人均GDP为8800美元,美国为5.9万美元,劳动力成本的巨大差异,必然决定了中国在中低端制造有比较优势,美国在高端制造和先进服务业有比较优势。但是,中国在对美出口中低端制造产品的同时,美国却封锁了对中国高技术产品的出口。

    2017年中国三大产业的比重分别为7.9%、40.5%和51.6%,长期以来中国生产部门占比高,消费部门占比低,尤其低于全球平均水平,从而导致生产超过国内消费需要而转向出口。美国农业占比1%,制造业占比11.7%,服务业占比高达80%左右。美国的产业结构决定生产难以满足国内需求,需大量进口。

    6、美国限制对华高科技出口,该领域占对华逆差近四成。

    美国对中国之外的经济体在高科技领域为顺差,但由于长期限制华高科技出口,导致对华高科技大幅逆差。

    按照美方统计,2017年美高科技对华贸易逆差1354亿美元,占商品逆差的36%,占美高科技全部贸易逆差的122.7%,2005年该指标为109%。美国如果放开高科技出口限制,实现该领域的贸易平衡,即可减少逆差近四成。

    分行业看,美对华高科技贸易中,除电子、航天、柔性制造有较少的顺差外,其他高科技领域如生物技术、生命科学、光电、信息及通讯基本为贸易逆差,出口量极少。其中,信息及通讯为美高科技对华主要逆差的来源,进口较大,与主要信息通讯产品在中国制造有关(如苹果)。



    7、外资企业贡献中国货物贸易顺差的57%,美资企业是重要受益者:得了便宜还卖乖。

    随着国际分工的广泛进行,美国的跨国公司开展全球性供应链布局,加大对华直接投资力度,使用中国的廉价劳动力和其他资源降低生产成本。跨国企业在经营过程中形成的出口额成为我国对美顺差的重要原因,跨国企业获得大量利润。中国商务部发布的《关于中美经贸关系的研究报告》显示,据中方统计,2017年,中国货物贸易顺差的57%来自外资企业,59%来自加工贸易。


    三、中美贸易失衡的解决之道:点亮烛光,走出黑暗

    解决中美贸易失衡问题需要双方共同努力而不能只指责一方,更不能要求中方单方面进行不对称调整而美方不作为。中美贸易失衡既有中国部分领域开放度不够、部分产品进口关税较高、政府给予部分国企补贴以保护发展中的幼稚产业等原因,更主要的根本性原因是中美经济结构和全球价值链分工地位差异、美元国际储备货币地位、美元嚣张的特权、美国低储蓄高消费、限制对华高科技出口、美国大量跨国企业在中国投资等。

    不改变根本原因,即使单方面减少对华贸易逆差,美国的对外贸易逆差仍会持续,只不过逆差从中国转移至印度或者越南等。就像上世纪80年代美日贸易战,虽然结果对日贸易逆差大幅减少,但美国贸易失衡问题却没有解决,而是转移到了中国和德国。

    1、从美方角度,应正视贸易逆差产生的深层次根本性原因,从根本上解决问题

    (1)客观看待全球价值链分工的现实,美国不能既享受“利益在美国”,又指责“顺差在中国”。

    对美国而言,中国向美国出口低成本的工业品,为美国居民提供廉价商品,抑制了美国的通货膨胀。从全球价值链看,经济利益的分配也集中在美国。仅仅因核算方法的问题,而将巨额逆差归为中国的责任是不合适的。美国特朗普政府应认识到贸易逆差是中美的经济结构和比较优势决定的。

    (2)美元霸权与贸易顺差不可兼得,美方应适应全球经济多元化格局,让渡美元国际储备货币地位,补充人民币或者SDR提供清偿能力。

    美元的国际储备地位决定其必然存在贸易逆差,需要新的货币补充其主导地位。SDR篮子的最新权重为美元41.73%,欧元30.93%,人民币10.92%,日元8.33%,英镑8.09%,美元仍是绝对的主导地位,但人民币的地位被低估。为实现中美贸易均衡及全球贸易再平衡,国际储备货币和国际清偿能力的提供者应当更加多元,美元必须让渡其货币霸权地位,根据主要经济体的贸易额占比确定其货币的话语权。美国不能无节制地依靠印美元、发美债的方式获取其他国家的商品和资源。

    (3)避免过度消费,提高储蓄率,增加生产和投资。

    美国必须改变依托美元霸权和低利率环境过度消费的模式,应当提高储蓄率。在全球金融危机后,主要国家意识到实体经济和制造业的重要性,纷纷推出制造业振兴计划,比如德国的《工业4.0》、中国的《制造业2025》,美国也应提升投资和生产。

    (4)放开对华高科技出口限制

    美国尤其需要开放生物技术、生命科学、光电、信息及通讯领域的出口限制。一旦美国在高科技领域实现对华贸易平衡,贸易逆差将削减40%。

    (5)充分认识到若强行削减对华逆差,势必冲击到美在华跨国企业

    外资企业贡献了中国顺差的一半以上,若特朗普执意通过加征进口关税削减对华贸易逆差,美在华跨国企业利益将受损,终将损害美自身利益。

    2、外部霸权是内部实力的延伸,中美贸易战,我方最好的应对是以更大决心更大勇气推动新一轮改革开放,坚定不移。

    (1)坚定不移推动新一轮改革开放,改善营商环境。

    今年是改革开放四十周年,最好的纪念是以更大决心和力度推动新一轮改革开放,继续扩大制造业和服务业的对外开放,尤其在养老、医疗、教育、金融等领域,降低进口领域如汽车的关税,取消对国企的不合理补贴等;对内扩大民营企业准入范围,积极改善营商环境。

    主席在全国人大闭幕会上强调,“我们要以更大的力度、更实的措施全面深化改革、扩大对外开放,贯彻新发展理念,推动经济高质量发展,建设现代化经济体系,不断增强我国经济实力、科技实力、综合国力,让社会主义市场经济的活力更加充分地展示出来。” 总理答记者问时指出,40年来经济社会发展成就和开放是密不可分的。“如果说中国的开放有新变化的话,那就是门会越开越大”。

    (2)推动高质量发展,推动产业升级,提升在全球价值链分工中的地位。

    长期依靠廉价劳动力和低环境成本发展的时代渐行渐远,中国要大力推动产业升级,进入“微笑曲线”的两端,在全球分工的位置必须逐步上移到高附加值的生产上,逐步改变“顺差在中国,利益在欧美”格局。减少甚至取消对高污染、高耗能低端产品的出口退税,减少金融资源对落后僵尸国有企业的输血。

    (3)通过减税、完善社保、精准扶贫、调节收入分配等提高居民消费意愿和能力,调整经济结构。

    发展是为了人民,发展造福于人民。提高个税起征点,完善社会保障制度,打响精准扶贫攻坚战,调整收入分配,提高居民消费的意愿和能力,发挥消费对经济增长的关键性作用。建立房地产长效机制,促进平稳健康发展。

    中国已经步入消费主导的经济发展阶段,满足人民日益增长的美好生活需要:人均GDP已8800多美元;从住行向服务消费升级,买健康快乐的美好生活;服务业占GDP比重已超达51.6%;消费增速已超过固定资产投资;经济新周期,居民就业和收入改善;13.9亿人口的庞大市场与规模效应;一二三四五(5.880, 0.12, 2.08%)六线城市的梯度效应。

    (4)联合欧盟、亚洲、非洲等其他国家和地区,继续发展“一带一路”。

    美国的收缩战略(“美国优先”)为中国腾出了空间,在气候问题、全球化问题中国赢得了国际尊重。“一带一路”建设为其他带去了投资和贸易机会,我方应继续推进“一带一路”,同时转从欧盟、亚洲、非洲等其他国家加大进口,分化瓦解美国对部分“豁免关税”的拉拢,争取国际社会支持。

    (5)继续推进人民币国际化。

    扩大人民币结算额,推动人民币成为国际储备货币,提供国际清偿能力。3月26日,全球首批人民币计价的原油期货合约在上海正式挂牌交易,是石油去美元化的实质性一步。

    (6)制定新的立国战略。

    未来全球面临两大挑战:美国以及世界怎么接受更强大的中国,中国如何调整自己以适应世界规则和责任。


    中国最大的外交关系是中美关系,中美关系的本质是新兴崛起大国与在位霸权国家的关系模式问题:韬晦孤立、竞争对抗、合作追随。从过去几百年新兴大国崛起的历史来看,当前所面临的贸易战、经济战、资源战、金融战等都是无法避免、必须面对的,需要卓越伟大的领导人、凝聚人心的梦想愿景、高超的战略智慧、纵横捭阖的外交布局、坚决灵活的执行力以及全方位的人才。

    中国所需要解决的,无非是新的立国战略问题,即面对未来政治经济形势演化趋势以及世界领导权更迭,争取一种对我有利的长远的战略定位,类似当年英国的大陆均势,美国的孤立主义,中国当年的韬光养晦。

    在跨越“中等收入陷阱”初露曙光之际,中国再度面临“修昔底德陷阱”。中美贸易战拉开了全球领导权更迭的序幕,如能成功推动新一轮改革开放将奠定未来内圣外王的基础。
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