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危机十年轮回,新一轮危机悄悄来临

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  • 作者:gz111678 时间:2018-03-18 22:02
    危机十年轮回,新一轮危机悄悄来临

    本贴首发于微信公众号 凭栏欲言

    简介:推定危机发生的理由,路径及风险,提醒投资的风险点。

    一、特朗普的小鸡游戏 介绍特朗普莽撞行为的背后

    二、都是借口、只是借口 论证贸易战的必然性

    三、国富和养羊 介绍国富的概念和美国如果使他国富裕进而收割

    四、中国所面对的危机因素 介绍国内和香港的危机因素

    五、攻击路线 介绍可能由那些方面发起攻击

    六、结语一点小建议

    本文略长,阅读可能花费30分钟

    本贴主要以统计局公布数据进行分析。较少夹杂个人情绪。

    作者:gz111678 时间:2018-03-18 22:30
    一、特朗普的小鸡游戏

    至去年,美国商业逆差创9年来新高,达5660亿美元,此中与中国的逆差额高达3752亿美元。

    特朗普上周四表示,将于本周正式宣布对进口钢材征25%关税,铝材征10%关税,此举引发贸易战忧虑。

    高盛则发出警告称:钢铝重税只是开始 特朗普还会有更多贸易战。

    美国时间3月2日晚,特朗普在推特上发文

    “当一个国家(美国)与几乎其它任何国家做贸易都要损失数百亿美元时,贸易战对我们是好事,很容易贏。举例讲:如果我们与某个国家做贸易每年损失1000亿美元,最好的办法就是停止与其贸易——我们就赢大了。就这么简单!”

    这看起来更像一个商人,事实上,自上台以来,特朗普一直以一种商人的姿态矗立于政坛之中。

    美国曾流行一种“小鸡游戏”来测试勇敢。双方在同一车道相向高速行驶,看谁先避让。避让者就被讽为“小鸡”。 为了确保让对手未战先怯,驾驶者总会使出各种手段,比如上车前狂饮烈酒,或者开始前把驾驶盘拆掉在对手目光中扔出车外…… 特朗普政府现在干的就是类似的事。

    更何况,他是商人,当然知道自己更占有优势。美国对中国的贸易依赖小得多。

    但真的只是为了赢得贸易战?

    二、都是借口, 只是借口

    事实上美国出现巨额的逆差,是美元的独特地位决定的。是美元主动选择的结果。

    美元作为国际货币,最早以黄金背书,在布雷顿森林体系崩盘后,美元被沿用,确立优势地位。后美元以石油背书。

    买石油需要美元啊,这导致了其他国家对美元的需求。但是美元也不可能白送给人,所以就要通过逆差输出。

    用美元购买别国的商品和服务,将美元花出去,这就形成了逆差。

    这造就了美国消费国的地位,也形成了美国社会低储蓄率和高消费的现象。

    美国的贸易逆差是美国主动选择的结果。

    美国可以印钞换商品,还可以向全世界收铸币税,他高兴还来不及呢。

    纸上印刷个图画就可以换来别人实实在在的东西,谁不高兴?

    人民币的国际化推进,就是想减少对美元的依赖,防止被征收铸币税,进而还可享受国际化货币的福利。

    但目前还未完成国际化。贸易项下已完成,资本项下正在推进。目前来看还有倒退,对外投资等管控趋于加强。

    据2017年8月份SWIFT国际支付排名人民币占比为1.94%,排名第五。

    9月人民币国际支付占比回落至1.85%,排名下滑至第六。

    12月份统计支付占比人民币为1.54%,排名继续下滑至第七。

    美国的贸易逆差是自己选择的结果,但是美元成为国际货币最重要的条件就是要维持是货币的信用,单方面一直欠债是不可持续的,既然要维持信誉,欠了这么多债总是要还的啊,那怎么还?

    逆差是美国的负债。

    贸易上无法平衡也不能平衡。平衡了还怎么输出美元。怎么享受国际化货币的福利,怎么维持美国的低通胀高发展。

    那只能通过金融平衡。

    金融收割他国弥补亏空。

    “美国欠中国的钱终归是要还的” ,基辛格此话意味深长。

    基辛格的话语被很多人解释为 “终归=无穷尽的时间内”。

    其实不然。收割他国可以让美国将不可持续的模式变为可持续。

    至少在可预期时间内可持续。

    至于远期,谁知道呢,说不定地球都不适宜人类生存了呢(霍金预言2100年之前)。

    美国为小政府,大市场,政府可动用直接资源有限。(亚洲金融危机之后,针对亚洲各国谴责美国制造危机,美国就曾经以美国政府可动用资源有限来应对国际社会谴责)

    他只能通过宏观政策创造有利于美国资本收割的条件,资本犹如见血的鲨鱼,自会一拥而上,分而食之。

    收割的战果为美国经济带去活力,为美国政府创造税基,美国政府可通过税收手段参与分享,消灭或减少负债。

    而现在特朗普政府正在干的事就是通过宏观政策加压其他国家,制造他国经济破绽,为资本收获带血的筹码提供助力。

    美国总统特朗普就职后一直强调“美国制造”,并可能出台相应政策鼓励美国制造商搬回美国,但美国的失业率维持4.1%左右,已接近充分就业。

    根本就容纳不了太多新增就业岗位,仅仅只能是部分高劳动生产率岗位替代低劳动生产率岗位。

    他所需要的除夯实美国经济发展基础外,通过减少他国工作岗位的预期增加他国经济运行困难程度,进而收割他国经济发展成果为美国发展提供助力也为重要的目的之一。

    特朗普政府债务高企,仍推出了减税法案。其主要原因仍在于特朗普的商人思维希望能为决战筹集更多筹码。

    由这点来看,贸易战不可避免,因为特朗普政府会将所有能准备的筹码都利用上。以期能够一举让他国经济运行出现破绽。 进而收割他国经济成果,用以维护美国经济的可持续性及美国霸权没有挑战对手。

    至于贸易战的原因,都是借口,只是借口。

    特朗普政府已将中国列为竞争对手,中国必然是重点针对对象之一。
    作者:gz111678 时间:2018-03-19 00:15
    三、国富与养羊

    1. 国富

    一个家庭如何富裕起来,那当然是家庭劳动力多,且都工作(就业率),最好还是好工作(高劳动生产率)。

    但都工作没人处理家务,导致工作效率降低怎么办?可能就需要家里的父母退出创造价值的工作,提供服务。这降低了就业,但是提升了效率。这方面为了便于表达,用价值就业率代表创造价值的工作。

    而宏观由微观组成。

    家庭的奔富之路同样代表着国家。

    那么一国富裕之路,去除卖资源(资源属于祖宗荫庇)。

    得出几条公式。

    产生价值的就业数量/总人口=价值就业率。

    价值就业率*劳动生产率=人均富裕程度。

    总人口*人均富裕程度=国家富裕程度。

    进而得出

    国家富裕程度=产生价值的就业数量*劳动生产率。

    1.1 价值就业率

    此处就业是指一国内有价值产生的就业(工农业和以增值为目的的服务产业)和直接对国外输出劳务。

    而服务事业(满足社会公共需要)只能提升效率。政府服务还降低效率,但可以增加公平。当尽量多价值就业和尽量高劳动生产率相匹配的时候,一国的富裕程度得到最大提升。

    由以下两点共同影响。

    1.1.1 参与有价值工作的人口基数

    社会人口结构年轻化将提供更多的劳动力供应。发展中国家的人口结构由于医疗卫生的不健全更为年轻化。

    从事提供公共服务和政府服务的人员并不产生价值,需从基数中扣除。(公共服务人员提升劳动生产率。政府人员降低劳动生产率,提升公平、减少社会矛盾)

    1.1.2 足够的工作岗位提供

    工作岗位由需求提供。如果由工作岗位制造出的产品没人要,那自然这个工作岗位就被消灭了。由于机械化智能化的发展,生产能力是远大于消费能力的(新产品除外)。工作岗位是需要竞争的。工作岗位流入一个国家,就会在另一个国家消灭工作岗位。

    就工作岗位竞争来看,分四点

    1.1.2.1 引进外资,增加本国工作岗位;或输出劳务,抢占他国工作岗位

    1.1.2.2 GDP向人均可支配收入倾斜,增加内需,拉动消费,增加工厂开工,拉动就业

    美国的人均可支配收入占GDP七成以上。需求强大,所以美国可以轻松的用他的市场为他国创造工作岗位,让他国习惯依赖美国的市场,然后再用贸易壁垒等手段关闭市场,消灭他国工作岗位,为金融收割创造条件。特朗普最近祭出了301条款,中国的对美出口逐渐将面临壁垒重重。这会消灭工作岗位。

    1.1.2.3 国际竞争体系占优

    政策,人工,土地,税收,教育等因素使得生产要素价格低。货物及服务出口抢占他国需求,拉动增加本国工作岗位,会消灭其他国家工作岗位。

    1.1.2.4 增加投资,创造工作岗位

    对一国来说,投资+消费=总需求。投资多消费就乏力。这方面和上面第二条是负相关。

    参与价值工作人口基数和工作岗位提供量共同决定了价值就业率。

    1.2 劳动生产率

    科技的发展推进劳动生产率,而一个科技后发国家很容易追赶靠近发达国家的劳动生产率,是因为科技溢出效应。但是却很难超过。因为最高端技术的保密很难外溢。

    集约化的生产提升劳动生产率,这同样依赖于需求。

    整体劳动生产率的提高需要社会、政治、经济、科技、教育等环境提供了高生产率工作岗位,劳动力参与匹配,才有高劳动生产率。

    如果没有高劳动生产率工作岗位,只能从事低劳动生产率工作,甚至于边际效应为零的工作。

    改革开放前的中国同样有足够的劳动力供应,为何没有富裕?

    因为没有足够的岗位提供,大量的劳动力被迫从事农业等低劳动生产率工作。但受土地面积局限,劳动生产率低下,大量劳动力从事边际效应为零的工作。甚至于连自身温饱都难以保证。

    足够的工作岗位契合高劳动生产率就是国富。

    剩下的不外乎国和民分利。

    你可以看到

    为何中国会富裕起来

    首先是城市化将大量劳动力从农村解放出来,提升了工作人口基数。(1.1.1项下)

    其次因为参与了国际分工,尤以加入WTO后后,外贸产业利用中国土地人工等优势快速发展,抢占了需求提升了国内工作岗位数量(1.1.2.3项下)。

    吸纳国际资金后投资的增多,创造了工作岗位(1.1.2.4项下)。

    外资建厂国外科级外溢提升了劳动生产率和工作岗位数量(1.1.2.1项下),这其中虽然被外资拿走了想当一部分价值,但是工作岗位得增多和生产率的提高所创造的价值完全覆盖了外资所得。(这点来说血汗工厂扣除资本所得后剩余的劳动价值大于回归农业等低生产率岗位所创造的劳动价值,那么血汗工厂就有存在价值),中国快速富裕起来。

    但是现在出现了几个因素将影响中国未来的富裕程度

    1.2.1 中国参与劳动价值创造的基础人口在减少(老龄化和公务人员等扩大)

    中国国家统计局数据显示,2017年中国的劳动适龄总人口(15至64岁)为9.983亿,而2016年底该数字为10.026亿,这是适龄劳动人口自2014年开始下降以来的最大降幅。与此同时,去年中国13.9亿总人口中65岁及以上老年人的占比增加至11.4%,高于2016年10.8%的占比。

    1.2.2 外资投资在减弱

    上图为外商直接投资FDI数据

    2017年外商投资增速总体负增长。

    1.2.3 城镇固定资产投资增速下滑,边际效应在显现

    上图为09-10年部分月份固定资产投资增速

    上图为16-17年部分月份固定资产增速

    两图比较投资增速下降20%以上。

    1.2.4 内需不振

    工业品出厂价格指数PPI狂飙、居民消费价格指数CPI微涨。

    PPI数据如上图

    CPI数据如上图

    可看出2017年由去产能和环保等因素造成的产品端的成本上升并未传导至消费端,原因是消费端潜力过于集中于房产,透支过度、消费乏力。为争抢市场,上游产品成本不敢转嫁下游,后面将是部分承受不住成本上升压力的企业率先出局。需求的减少将缩减工作岗位。

    1.2.5 货币升值、生产要素价格升高、导致国际竞争力弱化、出口乏力、进口增加

    国外需求的减少和进口的产品的增加,都将使国内工厂订单减少,从而减少工作岗位。目前统计局的就业率数据因统计面的问题难于及时反应现状,但从年龄35之后就难找工作可以看出劳动力供应相对还是比较充足的,可能存在一部分劳动力供应错位问题。(由这点看,腾笼换鸟属于假概念,左手十块钱和右手一百块钱你要那张,当然最好是都要)

    综合来看,未来富裕程度会有比较明显的弱化趋势。当然,负债消费可以维持一阵繁华。

    2. 养羊

    美国失业率维持在4.1%,已接近充分就业,已容纳不了太多新增就业岗位,劳动力就会选择高劳动生产率岗位。劳动力的供应紧张将会拉高生产要素价格,中低端劳动密集型产业链因成本上升无法生存只能转移他国。

    50年代初期,美国开始逐步将劳动生产率低的岗位逐步转移至其他国家,产业链中下游外迁。

    2.1 美国的产业转移及再转移路径

    2.1.1 美国产业链低端转移至日本

    美国的产业转移发生在1950年左右,主要由战后日本和德国承接,发生转移的主要为传统产业如钢铁,纺织等劳动密集型产业。而美国本土主要致力于集成电路,精密机械,医药化工和汽车等技术密集型产业。

    工作岗位的增多,承接产业转移带来的生产率的提高,带动战后日本经济飞速发展,日本迎来发展黄金期。

    据统计,1960年~1970年间,日本的工业生产年均增长16%,国民生产总值年平均增长11.3%。1968年,日本的国民生产总值超过联邦德国,成为仅次于美国的资本主义世界第二号经济大国。

    2.1.2 日本产业转移至亚洲四小龙

    1970年前后,由于汇率升值,第一次石油危机石油禁运等原因,日本开始将产业链低端劳动密集型产业陆续转移至东南亚周边,主要承接方为亚洲四小龙。整个过程持续大约二十年。

    工作岗位的增加使得亚洲四小龙经济开始步入快车道,国家迅速富裕。(台湾1970年出口总值是1960年的9倍,1980年为1970年的13倍;韩国1980年出口总值是1960年的534倍;新加坡1980年出口总值是1965年的20多倍)

    1985年广场协议后,日元汇率急速升值,外部资金大量涌入日本,拉高了日本的房价及人工土地等生产要素价格。

    1988年,日本的人均收入达1.9万美元,超过同期美国的1.8万美元。日本国内制造业成本激增。

    1985-1990年间,由于日本国内汇率高企、流动性充裕、大量资金主要聚集于房地产和股市,实体企业国内投资回报减少。

    资本和技术双密集型产业开始利用本国充裕流动性贷款对外投资,日本高端产业开始外迁至亚洲四小龙、东南亚、中国等。

    1990年日本房产股市泡沫破灭。

    自1990年后,日本经济长期在衰退的边缘徘徊。

    2.1.3 亚洲四小龙转移至中国

    承接了日本产业转移的亚洲四小龙经济急速腾飞,国内经济过热迹象出现,国内生产要素成本大幅拉高,在亚洲金融危机前后,以当时汇率计算,台湾香港的人工费用约为大陆的十几倍。(但到了2018年,台湾工资扔维持在1997年水平)

    上图为台湾平均工资(1960-2013)

    1994-1997年,美联储累计上调基准利率250个基点,至危机爆发前利率为5.5%,从1997年夏季开始,美国的对冲基金狙击亚洲各国货币,引爆亚洲金融危机。

    其时中国政府正进行经济改革,国有企业的下岗工人总数达到了1275万人,其中只有少数找到新工作。

    劳动力供应充裕,土地等生产要素价格低廉、政局稳定。开始大量承接欧美、日本、亚洲四小龙的产业转移。

    时任国家总理朱镕基提出三大政策,内外结合拉动生产岗位增加。

    2.1.3.1 积极的财政政策

    从1998年到2001年间,当局发行长期建设国债5100亿元,各大国有商业发放同等额度的“配套资金”,主要用于基建。同时,央行采取宽松的货币政策。以投资拉动就业。

    2.1.3.2 开放外贸的进出口自主权

    出台政策允许民营企业自营出口,外贸出口步入黄金期。创造大量工作岗位。

    2.1.3.3 刺激内需,开放房地产市场

    1998年7月,国务院做出停止分配福利房的决定,推行住房分配货币化。同时,中国人民银行颁布《个人住房贷款管理办法》。这两大措施,直接刺激了房地产业的复苏。增加工作岗位,拉动就业。

    2001年,中国加入世贸。国外市场对中国打开大门,外需的拉动带动中国出现大量工作岗位,中国经济开始步入黄金十年。2010年中国GDP总量超越日本,升至世界第二。

    上图,亚洲金融危机之后中国大量承接国际产业转移,经济迅速增长。至08年次贷危机减速。

    可以看到,承接产业转移的国家因工作岗位的增多和科技的发展、集约化生产等因素提升了劳动生产率迅速富裕。

    但同时,资产价格升高等因素导致与发达国家的成本差异逐步缩小,产品竞争力逐步弱化。

    从承接他国产业转移时起至本国低端产业转移他国时止,为发展的黄金期。

    这期间内发展科技提高劳动生产率、创建本国优势产业保证本国就业岗位不外流,是一国持续强大的保障。

    2.1.4 中国低端产业转移已在路上

    至目前,中国的人工土地等生产要素费用大幅增加。产业链低端劳动密集型产业开始逐步转移越南,孟加拉,印度等生产要素价格更为低廉的国家。部分高端产业链转移美国等发达国家。

    上图(自1998年之后中国人工价格迅速与越南印度拉开差距)

    上图为全国地价指数(2000年基数为100)

    而越南,2017年的的GDP增长超预期,达到6.81% ;2017年创造了进出口贸易额新纪录,进出口贸易总额冲破4000亿美元大关,顺差27亿美元;房地产业务吸引了大量的投资,业务增长4.07%,是自2011年以来的最高增幅;以彭博社发布的数据越南的证券市场是2017年亚洲涨幅最大收益最好的股市;VN-Index自今年年初以来已经上涨了47%。

    2017年越南可持续发展指数上升20位,在157个国家和地区中排名第68位;世界经济论坛将越南竞争能力排行提升5位,在137个国家中排名第55位;世界银行将越南经营环境排行提升14位,在190个国家中排名第68位。

    2.2 产业转移中潜藏的风险

    每轮的产业转移中,都伴有美联储的宽松周期。而美联储的紧缩周期利率高点,几乎都伴有新兴经济体的危机。

    美联储作为世界第一大经济体的央行,他的货币政策外溢性深刻影响各国央行政策制定。

    在美联储宽松期,充足的流动性使得资本急于寻找有投资价值的洼地,促进了产业转移。

    而紧缩期,美联储的加息行为导致资金为套利或避险而从其他较易发生风险的国家转入美国等发达国家。

    资金流入美国解决美国经济问题是以资金流出国经济问题的加深为代价的。

    美联储的的一轮加息降息的循环约为十年,这与十年一轮经济危机基本同步。在美联储加息高点,脆弱的新兴经济体相比发达国家更易发生经济过热问题而导致危机。

    90年代日本危机中,据事后统计,日本因股市和房地产暴跌而造成的损失达6万亿美元。

    亚洲金融危机危机中,在以索罗斯为首的国际对冲基金攻击下,泰铢崩溃,菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特,新加坡元在内都一一失守。危机不断扩散,引发韩国金融危机,冲击日本金融业,最后还导致俄罗斯和巴西爆发债务危机,菲律宾、马来西亚和印尼的中产阶级财产分别缩水50%、61%和37%,香港、新加坡和泰国的居民资产则跌去了44%、43%和41%。

    而美国于1948-49年、1957-58年、1969-70年、1974-75年、1980-82年、1990-91年、2008年多次发生过经济危机,但在亚洲金融危机期间却并没有发生危机,反而保持了高速增长,源于美国的金融收割将自身危机转嫁给金融系统更脆弱的新兴经济体。其余多次危机烈度与1930年大萧条相比也不可同日而语。

    以中国外储模式分析一下。美元的对外输出和回归模式。

    2.2.1 宽松期美元流向如上图所示

    2.2.1.1 美联储印钱宽松,汇率贬值,资本转往高收益地区。一般为生产要素和人工价格占优的发展中国家。

    2.2.1.2 美联储放出的美元通过贸易,投资,热钱等方式流入中国市场,又通过债券和物资流回美国。美国放水水淹全球,本土市场却通胀很轻。(单看上图中《美国市场》小框的流入和流出即可理解,下同)

    2.2.1.3 中国市场流入人民币,流出货物。通胀逐步加深,资产升值。随着中国市场的物资出口输出的越多,流入的人民币也越多。物资价格攀升。

    2.2.1.4 中国外储越来越多,相当部分投资为美元债券。

    2.2.1.5 美国用债券买到了物资,这是美元霸权的目的和好处。也要承担一点副作用。就是债券越来越多。在宽松期处理模式是通过贬值。美元汇率贬低一半,相当于债务打了五折。

    2.2.1.6 美元霸权的硬实力是军事力量,软实力建立在于两个方面。

    一是信心、相信美元币值稳定,所以美元不能光贬值,还必须要升值;二是必需、石油美元造就对美元的需求。

    2.2.2 紧缩期美元流向如上图所示

    长期的货币宽松会导致发展中国家货币泛滥,资产升值。贸易顺差积累,汇率被迫升值。

    资产升值导致所有生产要素拉升,人工暴涨、土地升值、出口成本大增、国际竞争力下降。

    汇率升值导致出口竞争力进一步下降。部分工厂会承受不住成本上升,倒闭或产业转移。工作岗位缩减。

    此时美元紧缩,将会导致美元流向反转。

    2.2.2.1 美元倒流回美国。由于资产在高位,投资热钱等将手中资产高位套现,并并在汇率高位将其结汇成更多的美元。

    2.2.2.2 外储被迫卖出美元债券,换取美元,支付给资本。收入本币核销。外储缩减,货币被动紧缩。对美国债权缩减。

    2.2.2.3 美元升值紧缩,并伴以贸易战或减税等手段加大回流吸引力。如外储受压,将会形成羊群效应,资本恐慌性出逃,资产被低价甩卖。

    2.2.2.4 鉴于对外依存度的紧密,需用更高的代价换取美元进口必需品。拉高的美元趁机收购危机中被低价甩卖的优质资产。

    美元完成了一轮循环,以购买产品服务方式流出,以经济危机模式回流。将本不可持续的欠债发展模式变为可持续。

    2.2.3 犹如养羊

    美国自1930年大萧条以来,已经历或发动多次危机,美国在多次的危机收割中逐渐积累经验,开始有目的的利用市场,科技,资本等优势,逐步有了一整套的养羊割毛流程。

    美国通过对他国开放市场,利用美国强大的市场需求拉动他国就业,通过宏观政策货币宽松促使资本对他国投资,为他国创造工作岗位。输出资本的同时会产生技术外溢,拉动他国劳动生产率提升。协助他国经济进入快车道,快速富裕。

    当美国经济不良因素积累时,美联储的的货币紧缩政策吸引资本回流,引爆他国经济发展中积累的风险因素,中或间以其他手段(如贸易战),以加深他国危机深度,收割他国经济发展成果。为美国本土经济提供助力。

    犹如养羊

    小羊期饲喂草料(对产业转移中承接方输送资金,提供市场,助其快速发展)

    成长期喝羊奶(利用其它国家优势生产资料获得低价产品出口美国,压低美国本土通胀)

    美国风险问题积累时割羊毛(金融收割其他国家经济发展成果,通过加深其他国家风险来减轻自身危机烈度)

    这也是美国领导控制的世界银行对发展中国家有专向扶持贷款的目的之一。

    扶持贷款一般都附有条件,用以提升发展中国家经济实力,同时创造金融和贸易的开放体系,以利于金融收割。

    这里有一条清晰的逻辑链。

    首先舆论造势(粮草未动,舆论先行)——利用对富裕生活的向往或资金(世行贷款等)打开他国国门——美元贬值让国际资本对外投资——开放美国市场吸纳对方产能——增加他国工作岗位,集约生产提升他国劳动生产率——美国享受他国便宜产品及服务、他国财富增加双赢过程——他国经济过热、资产升值、投资回报率降低——美元升值、加息、锁表、减税、贸易战等——制造他国经济不稳定预期,强化美国经济前景——吸引资金回流——引爆他国经济发展中风险积累、收割他国财富——资本和美国政府通过税收分享战果——缩减或核销美国负债——使得美国的货币以贸易逆差流出、以金融战回归——维护美元不违约的信誉,造就美元霸权的可持续性。
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